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          第一节A股市场中的价值明星(3)

          9只年收益率超过20%的公司

            第一食品(600616)、双汇发展(000895)、扬子石化(000866)、天津港(600717)、大商股份(600694)、深赤湾A(000022)、兰花科创(600123)、海螺型材(000619)、福耀玻璃(600660)

            11只年收益率超过15%的公司

            盐田港(000088)、中金黄金(600489)、中集集团(000039)、石油济柴(000617)、三精制药(600829)、招商局(000024)、中兴通讯(000063)、同仁堂(600085)、生益科技(600183)、三爱富(600636)、东方电机(600875)

            从这些过去7年价值明星股票产生的途径看,快速增长的模式,造就了最多的价值明星,约占这些高收益股票数量的2/3。而在这些盈利高增长的股票中,我们还可以看到,那些销售额和净利润连年保持持续、稳定增长的公司,能为投资者带来最高的收益率,例如股票投资年收益率超过25%的云南白药(000538)和盐湖钾肥(000792)。因此,我们可以初步得出一个结论:

            持续、稳定、增长,是价值明星股票的关键特质。

            持续、稳定、增长,也是投资者寻找价值明星股票的核心评价指标。

            以上是我们从过去的市场表现中归纳总结出来的一个结论,现在让我们具体分析一下,为什么持续、稳定、增长的公司能够成为价值明星股票,即便在长期整体低靡的股票市场中,这些股票也能给投资者带来丰厚的回报。

            首先,一家上市公司具有的竞争优势越明显,而且这种优势的可持续性越久,它带给投资者的预期就越稳定,就越能得到投资者主流预期的认同,市场会认为这是一家价值可靠的公司。

            其次,一家公司增长的历史记录是其未来走向的指示器,而通过考察一家公司的增长路径,你可以辨别,它是一个像云南白药(000538)那样稳定增长的公司,还是一个高负债的周期性增长的公司。例如,云南白药从1999年开始到2006年,每年都保持20%以上的盈利增长,这是一个连续的趋势,无论经济走强还是走弱,这家公司的盈利都按照一个相当稳定的比例增长。因此,投资者的主流预期会认为,能在过去相当长时期保持这样稳定增长水平的公司极有可能在将来做的同样好。

            因此,一家销售额和净利润持续、稳定、增长的公司,会得到市场的一致认可。因为,当你对它未来增长前景做预测和估计的时候,你会觉得预测结果是比较合理和可靠的。

            比如,市场中的机构投资者和专业研究员,通常都会采用现金流折现模型(DCF)对一家公司进行估值。现金流折现模型(DCF)认为,股票价值是未来自由现金流的折现。利用现金流折现模型(DCF)为股票估值时,要确定三个最主要的因素:.公司自由现金流量、公司未来增长率和折现率。

            因此,影响股票价值的关键要素有三:一是自由现金流能否持续,这反映着自由现金流的质量,决定着企业有无存在的必要;二是自由现金流能否增长,决定着理论模型的分子;三是自由现金流是否稳定,高度影响理论模型的分母,即折现率。而对于一家能够持续、稳定、增长的公司来说,自由现金流是持续增长的,折现率也是可以相对稳定确定的。所以,市场主流投资者会觉得对这家公司的价值的评估是合理、可靠的。这样的主流预期会促使越来越多的投资者买入并持有这家公司,从而推动股价上涨,启动长期的正强化趋势。

            在规模较小的投资组合中,只要一只价值明星股票,便可以把一个赔钱的资产组合转变成一个赚钱的资产组合。去寻找发现这样的价值明星,买入并耐心持有,将是在未来3-5年行情中最好的盈利模式之一。

            除了持续、稳定、增长,成为一只价值明星股票,还要求企业的治理结构良好,不会因企业遇到困难而瞬间倒塌;还需要企业家高远的目标、不凡的战略眼光、良好的职业道德。

            ??要求企业拥有强大的抗经济周期的能力,以及优秀的风险管理能力。而这又往往需要企业致力于建构相对完备的产业链条,或者适度多元化。同时,企业的再投资支出不应当很大,即使需要再投资,也应在比较远的未来。

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